002***:中國高端廚電領導者 2021-11-17 09:14 科德投資
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  •   老板電器(002508)
     
      老板電器:中國高端廚電領導者。 老板電器前身成立于 1979 年,初期主要生產家用電器零配件, 1985 年開始研制我國第一代油煙機,引領油煙機行業發展,并在 2000 年開始陸續進入燃氣灶、消毒柜、配套小家電、洗碗機、集成灶等領域。 2010 年,公司于深交所上市。
     
      傳統廚電市場趨于成熟,新興廚電市場增勢強勁。( 1)市場規模: 據中怡康統計數據, 2015-2020 年,我國洗碗機/集成灶零售額 CAGR 為55.08%/ 29.97%, 同期我國廚電市場整體零售額年復合增速為 7.70%。( 2)競爭格局: 傳統煙灶消行業集中度較高。根據奧維云網, 2020 年油煙機線下/線上零售額 CR5分別為 75.1%/71.1%,燃氣灶線下/線上 CR5分別為 72.6%/66.7%, 消毒柜線下/線上 CR5 分別為 74.1%/67.1%; 新興廚電領域外資洗碗機品牌主導地位下降,國產集成灶品牌持續領先。 據Euromonitor 數據,我國洗碗機市場中, 西門子零售量份額已經由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%,而美的、方太等國產品牌市占率逐年提升。 據奧維云網, 2020 年我國集成灶線下/線上市場銷售額 CR5 分別為 71.62%/47.13%,線下市場排名前三品牌為美大、帥康和火星人。
     
      厚積薄發,廚電龍頭再騰飛。 公司有望憑借產品渠道等多方面集聚的實力實現再次騰飛:( 1)產品端: 公司持續加大產品研發投入,加速單品迭代和創新,不斷樹立行業內集成化、智能化產品升級標桿。( 2)品牌端, 多品牌戰略對細分市場進行全品類覆蓋,“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端,子品牌“名氣 MQ”負責低線城市市場下沉,“帝澤 De Dietrich”專攻超高端房地產精裝修市場,“金帝 KINDE”主攻集成灶市場,“大廚DACHOO” 布局免安裝廚房小家電產品市場。( 3)渠道端, 多元渠道網絡建設成效顯著, 零售、電商、工程與創新全渠道齊發力。
     
      投資建議:產品渠道精耕細作,新品推廣前景廣闊,維持“買入”評級。
     
      公司是我國高端廚電龍頭企業,在廚電領域具備較強的生產、研發及品牌實力,洗碗機、集成灶等新品類打開新增長空間,零售渠道不斷優化升級,大宗客戶結構持續優化,長期發展實力強勁。我們維持公司盈利預測, 預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 19.22/23.15/26.61 億元,對應當前市值 PE 分別為 16/13/11 倍,維持“買入”評級。
     
      風險提示:原材料價格波動風險;終端需求萎靡風險;匯率波動風險
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
002***:中國高端廚電領導者
2021-11-17 09:14
  老板電器(002508)
 
  老板電器:中國高端廚電領導者。 老板電器前身成立于 1979 年,初期主要生產家用電器零配件, 1985 年開始研制我國第一代油煙機,引領油煙機行業發展,并在 2000 年開始陸續進入燃氣灶、消毒柜、配套小家電、洗碗機、集成灶等領域。 2010 年,公司于深交所上市。
 
  傳統廚電市場趨于成熟,新興廚電市場增勢強勁。( 1)市場規模: 據中怡康統計數據, 2015-2020 年,我國洗碗機/集成灶零售額 CAGR 為55.08%/ 29.97%, 同期我國廚電市場整體零售額年復合增速為 7.70%。( 2)競爭格局: 傳統煙灶消行業集中度較高。根據奧維云網, 2020 年油煙機線下/線上零售額 CR5分別為 75.1%/71.1%,燃氣灶線下/線上 CR5分別為 72.6%/66.7%, 消毒柜線下/線上 CR5 分別為 74.1%/67.1%; 新興廚電領域外資洗碗機品牌主導地位下降,國產集成灶品牌持續領先。 據Euromonitor 數據,我國洗碗機市場中, 西門子零售量份額已經由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%,而美的、方太等國產品牌市占率逐年提升。 據奧維云網, 2020 年我國集成灶線下/線上市場銷售額 CR5 分別為 71.62%/47.13%,線下市場排名前三品牌為美大、帥康和火星人。
 
  厚積薄發,廚電龍頭再騰飛。 公司有望憑借產品渠道等多方面集聚的實力實現再次騰飛:( 1)產品端: 公司持續加大產品研發投入,加速單品迭代和創新,不斷樹立行業內集成化、智能化產品升級標桿。( 2)品牌端, 多品牌戰略對細分市場進行全品類覆蓋,“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端,子品牌“名氣 MQ”負責低線城市市場下沉,“帝澤 De Dietrich”專攻超高端房地產精裝修市場,“金帝 KINDE”主攻集成灶市場,“大廚DACHOO” 布局免安裝廚房小家電產品市場。( 3)渠道端, 多元渠道網絡建設成效顯著, 零售、電商、工程與創新全渠道齊發力。
 
  投資建議:產品渠道精耕細作,新品推廣前景廣闊,維持“買入”評級。
 
  公司是我國高端廚電龍頭企業,在廚電領域具備較強的生產、研發及品牌實力,洗碗機、集成灶等新品類打開新增長空間,零售渠道不斷優化升級,大宗客戶結構持續優化,長期發展實力強勁。我們維持公司盈利預測, 預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 19.22/23.15/26.61 億元,對應當前市值 PE 分別為 16/13/11 倍,維持“買入”評級。
 
  風險提示:原材料價格波動風險;終端需求萎靡風險;匯率波動風險
風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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