603***:跨境電商有機會 2021-09-08 17:27 浙商證券
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  • 嘉誠國際(603535):

    投資要點

    ? 超預期點:業績增長提速,ROE 拐點顯現,提升趨勢望超預期。 公司卓越能力和行業高景氣度決定了未來成長無憂。資本結構優化后,ROE 有 望顯著提升:1)短期將迎來拐點:嘉誠國際港(二期)投產,CAPEX 減少, IPO 募集資金建設產能預計在 2021 年底釋放,需求無憂下滿產將使 ROE 將迎 來拐點。2) 長期有望不斷提升:公司未來 3-5 年儲備項目豐富,年均項目 ROIC 望超 10%。公司資產負債率較低,改善資本結構后,ROE 持續提升望超預期。。

    ? 投資邏輯:制造業綜合物流服務擴賽道提供穩健業績增量,跨境電商物流 服務高增長望形成戴維斯雙擊。 (一)高端制造業物流服務:1)高毛利、輕資產;2)深度“兩業聯動”的供 應鏈管理模式行業領先,效率卓越:通過把物流業嵌入制造業,將原材料物流、 生產物流、成品物流、逆物流“四流合一”,實現符合未來物流業態 3S 特質“短 鏈”、“共生”、“品質”,幫助制造業降本增效;3)拓賽道進軍汽車產業鏈。 (二)跨境電商物流服務:1)跨境電商行業增速高、空間大且持續性強;2) 公司業務側重于跨境電商物流服務的“倉”“關”兩個核心環節;3)客戶需求 穩定且高增,公司是阿里(菜鳥、天貓)等大客戶成為長期戰略合作伙伴和核 心服務商;4)在核心區位釋放稀缺高標倉產能,業績增速有望站上新臺階。

    ? 核心競爭優勢:制造業“短鏈、共生、品質”+跨境電商“區位、高標 倉、資質”,保證業績持續性 1)制造業物流經過二十年的積累與沉淀,逐步形成“短鏈”、“共生”、“品質” 的特質,日系高端客戶認證提供背書,拓展汽車新賽道可期。2)“核心區位+高 標倉+資質”是公司跨境電商物流的重要核心競爭力,深度綁定阿里菜鳥共享跨 境電商紅利。嘉誠國際港將在核心區位釋放約 52 萬平高標倉儲資源,彌補南沙 自貿區內高標倉缺口。

    ? 盈利預測及估值:跨境電商物流業務高增長,給予“買入”評級 預計公司 2021-23 年營收 14.12/21.10/28.54 億元,同增 22.6%/49.4%/35.3%,歸 母凈利潤 2.06/3.90/5.30 億元,同增 27.7%/88.8%/36.2%,未來三年 CAGR 約 50%;EPS 為 1.37/2.59/3.53 元?;诠靖叱砷L性,考慮跨境電商業務處于高 景氣度,且公司具備“區位、資質”等核心優勢,給與對于可比公司平均估值 (22 年 22X PE)的一定溢價,對應 22 年 25X PE。目標市值約 97.5 億,目標 價 65 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 ? 風險提示:項目建設速度偏慢;跨境電商景氣度下降;大客戶流失。

    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
603***:跨境電商有機會
2021-09-08 17:27

嘉誠國際(603535):

投資要點

? 超預期點:業績增長提速,ROE 拐點顯現,提升趨勢望超預期。 公司卓越能力和行業高景氣度決定了未來成長無憂。資本結構優化后,ROE 有 望顯著提升:1)短期將迎來拐點:嘉誠國際港(二期)投產,CAPEX 減少, IPO 募集資金建設產能預計在 2021 年底釋放,需求無憂下滿產將使 ROE 將迎 來拐點。2) 長期有望不斷提升:公司未來 3-5 年儲備項目豐富,年均項目 ROIC 望超 10%。公司資產負債率較低,改善資本結構后,ROE 持續提升望超預期。。

? 投資邏輯:制造業綜合物流服務擴賽道提供穩健業績增量,跨境電商物流 服務高增長望形成戴維斯雙擊。 (一)高端制造業物流服務:1)高毛利、輕資產;2)深度“兩業聯動”的供 應鏈管理模式行業領先,效率卓越:通過把物流業嵌入制造業,將原材料物流、 生產物流、成品物流、逆物流“四流合一”,實現符合未來物流業態 3S 特質“短 鏈”、“共生”、“品質”,幫助制造業降本增效;3)拓賽道進軍汽車產業鏈。 (二)跨境電商物流服務:1)跨境電商行業增速高、空間大且持續性強;2) 公司業務側重于跨境電商物流服務的“倉”“關”兩個核心環節;3)客戶需求 穩定且高增,公司是阿里(菜鳥、天貓)等大客戶成為長期戰略合作伙伴和核 心服務商;4)在核心區位釋放稀缺高標倉產能,業績增速有望站上新臺階。

? 核心競爭優勢:制造業“短鏈、共生、品質”+跨境電商“區位、高標 倉、資質”,保證業績持續性 1)制造業物流經過二十年的積累與沉淀,逐步形成“短鏈”、“共生”、“品質” 的特質,日系高端客戶認證提供背書,拓展汽車新賽道可期。2)“核心區位+高 標倉+資質”是公司跨境電商物流的重要核心競爭力,深度綁定阿里菜鳥共享跨 境電商紅利。嘉誠國際港將在核心區位釋放約 52 萬平高標倉儲資源,彌補南沙 自貿區內高標倉缺口。

? 盈利預測及估值:跨境電商物流業務高增長,給予“買入”評級 預計公司 2021-23 年營收 14.12/21.10/28.54 億元,同增 22.6%/49.4%/35.3%,歸 母凈利潤 2.06/3.90/5.30 億元,同增 27.7%/88.8%/36.2%,未來三年 CAGR 約 50%;EPS 為 1.37/2.59/3.53 元?;诠靖叱砷L性,考慮跨境電商業務處于高 景氣度,且公司具備“區位、資質”等核心優勢,給與對于可比公司平均估值 (22 年 22X PE)的一定溢價,對應 22 年 25X PE。目標市值約 97.5 億,目標 價 65 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 ? 風險提示:項目建設速度偏慢;跨境電商景氣度下降;大客戶流失。

風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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