603***:營運狀況環比改善 2021-09-22 08:33 科德投資
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  • 歌力思603808:業務全面恢復,品牌群布局清晰
    國盛證券鞠興海
     
      上半年收入業績恢復至2019年水平(可比口徑)。1)收入端:上半年公司收入11.0億元,同比2020年增35%,可比口徑(剔除百秋出表影響,下同)來看,我們估算收入同比2020年增40%左右同比2019年基本持平。2)業績端:上半年公司1.9億元,我們估算可比口徑來看,同比2020年大幅增長17倍左右同比2019年基本持平。3)盈利質量端:毛利率同比+1.8PCTs至68.4%,銷售管理費用率分別-2.2-2.1PCTs至38.4%8.9%,歸母凈利率為17.0%。4)單季度來看:我們估算可比口徑下,Q2收入同比2019年已有正增長,較Q1進一步恢復。
      主品牌復蘇,新品牌表現佳。H1收入分拆品牌來看:1)主品牌ELLASSAY復蘇情況良好,推出“頭號玩家”系列產品、優化門店形象帶動銷售,上半年銷售4.7億元,基本恢復到2019年水平,同比2020年+23%。2)Laurèl精準轉化、提高復購,營收潛力釋放、達到1.1億元,同比2020年翻倍增長。3)EdHardy品牌銷售1.5億元,同比2020年+50%,同比2019年仍下滑30%+,仍在持續調整中。4)IROParis銷售2.9億元,同比2020年+27%,其中國內收入高增長60%+。5)時尚新品牌self-portrait落地后發展迅速,借助小紅書等新零售方式精準營銷,銷售0.7億元,已達到去年全年銷售收入的2倍。
      線下恢復良好,直營表現靚麗。分銷售模式來看,直營表現優于加盟:1)直營渠道銷售8.2億元,同比2020年+45%,同比2019年+22%,毛利率73%。截至H1末直營門店合計338家(較年初增加26家)。2)加盟渠道疫情下受影響較大、當前持續恢復,上半年銷售2.7億元,同比2020年+31%,同比2019年-40%。加盟門店合計203家(較年初減少35家)。分渠道業態來看,線下持續恢復:1)線下銷售9.8億元,同比2020年+57%,同比2019年-8%,毛利率71%。2)線上加速布局新零售、拓寬多個平臺渠道,銷售達1.1億元,同比2020年的高基數有20%+下滑,但同比2019年翻倍增長,毛利率51%。
      營運狀況環比改善。1)營運狀況優化,上半年末公司存貨同比+14.5%至5.8億元,存貨周轉應收賬款周轉天數同比減少77天減少16天至28946天。2)經營性現金流有所改善,上半年經營性現金流量凈額1.3億元,較去年同期0.6億元大幅增長。
      展望全年,業務恢復。公司積極調整戰略布局,新品牌落地成長迅速,全渠道打通。2)渠道端,戰略全盤向電商傾斜,打通線上線下。3)營銷端,搭建直播運營平臺、建設獨立直播團隊,全力支持社群營銷。4)供應鏈端,加速供應鏈數字智能轉型,嚴格把控訂單以改善庫存。展望全年,我們估算業績有望恢復至2019年水平。
      投資建議。公司是國內輕奢時尚龍頭,多品牌戰略優化、渠道調整持續。我們預計公司2021~2023年歸母凈利潤分別3.64.14.6億元,現價14.51元,對應2022年PE為13倍,維持“增持”評級。
      風險提示:新冠疫情影響超預期;宏觀經濟不景氣致使消費疲軟;加盟業務不及預期;新品牌擴張開店進展不順
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
科德內參
603***:營運狀況環比改善
2021-09-22 08:33
歌力思603808:業務全面恢復,品牌群布局清晰
國盛證券鞠興海
 
  上半年收入業績恢復至2019年水平(可比口徑)。1)收入端:上半年公司收入11.0億元,同比2020年增35%,可比口徑(剔除百秋出表影響,下同)來看,我們估算收入同比2020年增40%左右同比2019年基本持平。2)業績端:上半年公司1.9億元,我們估算可比口徑來看,同比2020年大幅增長17倍左右同比2019年基本持平。3)盈利質量端:毛利率同比+1.8PCTs至68.4%,銷售管理費用率分別-2.2-2.1PCTs至38.4%8.9%,歸母凈利率為17.0%。4)單季度來看:我們估算可比口徑下,Q2收入同比2019年已有正增長,較Q1進一步恢復。
  主品牌復蘇,新品牌表現佳。H1收入分拆品牌來看:1)主品牌ELLASSAY復蘇情況良好,推出“頭號玩家”系列產品、優化門店形象帶動銷售,上半年銷售4.7億元,基本恢復到2019年水平,同比2020年+23%。2)Laurèl精準轉化、提高復購,營收潛力釋放、達到1.1億元,同比2020年翻倍增長。3)EdHardy品牌銷售1.5億元,同比2020年+50%,同比2019年仍下滑30%+,仍在持續調整中。4)IROParis銷售2.9億元,同比2020年+27%,其中國內收入高增長60%+。5)時尚新品牌self-portrait落地后發展迅速,借助小紅書等新零售方式精準營銷,銷售0.7億元,已達到去年全年銷售收入的2倍。
  線下恢復良好,直營表現靚麗。分銷售模式來看,直營表現優于加盟:1)直營渠道銷售8.2億元,同比2020年+45%,同比2019年+22%,毛利率73%。截至H1末直營門店合計338家(較年初增加26家)。2)加盟渠道疫情下受影響較大、當前持續恢復,上半年銷售2.7億元,同比2020年+31%,同比2019年-40%。加盟門店合計203家(較年初減少35家)。分渠道業態來看,線下持續恢復:1)線下銷售9.8億元,同比2020年+57%,同比2019年-8%,毛利率71%。2)線上加速布局新零售、拓寬多個平臺渠道,銷售達1.1億元,同比2020年的高基數有20%+下滑,但同比2019年翻倍增長,毛利率51%。
  營運狀況環比改善。1)營運狀況優化,上半年末公司存貨同比+14.5%至5.8億元,存貨周轉應收賬款周轉天數同比減少77天減少16天至28946天。2)經營性現金流有所改善,上半年經營性現金流量凈額1.3億元,較去年同期0.6億元大幅增長。
  展望全年,業務恢復。公司積極調整戰略布局,新品牌落地成長迅速,全渠道打通。2)渠道端,戰略全盤向電商傾斜,打通線上線下。3)營銷端,搭建直播運營平臺、建設獨立直播團隊,全力支持社群營銷。4)供應鏈端,加速供應鏈數字智能轉型,嚴格把控訂單以改善庫存。展望全年,我們估算業績有望恢復至2019年水平。
  投資建議。公司是國內輕奢時尚龍頭,多品牌戰略優化、渠道調整持續。我們預計公司2021~2023年歸母凈利潤分別3.64.14.6億元,現價14.51元,對應2022年PE為13倍,維持“增持”評級。
  風險提示:新冠疫情影響超預期;宏觀經濟不景氣致使消費疲軟;加盟業務不及預期;新品牌擴張開店進展不順
風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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