603***:估值回落性價比凸顯 2021-09-13 08:48 科德投資
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  • 絕味食品603517:主業成長穩健,估值回落性價比凸顯
    國盛證券符蓉
     
      主業基本面向上:開店穩健,單店營收恢復。2021上半年開店、單店營收恢復領先行業。2021上半年公司開店速度回歸穩健,凈增737家門店,但仍較2019上半年拓店加快,領先行業。公司多舉措助力單店收入恢復,上半年單店收入較2020上半年同比+14.4%,恢復至2019年同期96%左右大幅領先行業。
      2021年聚焦提升單店營收,恢復渠道元氣。2021年是公司第四個五年計劃的開局之年,定位“管理年”。在2020年疫情期間逆市拿店快速擴張后,公司部署了“兩外兩內”市場戰略,助力單店營收恢復。一方面對外進行品牌年輕化、提升品牌勢能;另一方面對內激活一線團隊組織活力,提升門店運營效率。
      下半年成效更為顯著。旺季來臨,上半年營銷、組織能力提升成效體現。下半年公司持續落實“兩外兩內”,規范門店陳列、新品“絕味小紅鴨”上市,以及第二期星空訓練營開營,為加盟商開店儲備人才。
      餐桌鹵味賽道品牌矩陣搭建初步完成。依托主業核心競爭優勢,布局第二、第三增長曲線。截至2021上半年餐桌鹵味布局初具雛形,未來有望加速發展。2019年以來公司通過投資阿滿食品、廖記棒棒雞、盛香亭、鹵江南布局餐桌鹵味,且已經在供應鏈端實現部分采購、倉配、產能協同,未來或有望借助主業核心競爭力加速新區域市場擴張。
      公司成長穩健,估值回落性價比凸顯。我們認為公司2021下半年至2022年主業基本面向上,今年品牌勢能提升、人才儲備到位、運營效率提升多重組合拳幫助加盟商解決開店、單店營收痛點,明年有望繼續加速開店,搶占市場份額。公司2021年初股權激勵落地,覆蓋各個業務條線、綁定核心員工,為公司人才穩定以及未來3年業績增長夯實基礎。
      我們預計公司20212223年營收分別為66.280.596.9億元,同比+25.4%21.7%20.3%;歸母凈利潤10.212.815.5億元,同比+45.3%25.3%21.7%。如加回股權激勵費用后,預計20212223年調整后歸母凈利潤10.913.215.7億元,同比+54.9%29.3%19.1%,當前市值對應PE為35.329.124.4倍?;仡櫣窘衲暌詠砉乐祷芈漭^多,當前估值水平對應2022年29倍已經回歸至長期估值中樞,性價比凸顯,維持公司“買入”評級。
      風險提示:疫情反復影響門店收入;門店拓展不及預期;原材料價格波動;行業競爭激烈。
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
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603***:估值回落性價比凸顯
2021-09-13 08:48
絕味食品603517:主業成長穩健,估值回落性價比凸顯
國盛證券符蓉
 
  主業基本面向上:開店穩健,單店營收恢復。2021上半年開店、單店營收恢復領先行業。2021上半年公司開店速度回歸穩健,凈增737家門店,但仍較2019上半年拓店加快,領先行業。公司多舉措助力單店收入恢復,上半年單店收入較2020上半年同比+14.4%,恢復至2019年同期96%左右大幅領先行業。
  2021年聚焦提升單店營收,恢復渠道元氣。2021年是公司第四個五年計劃的開局之年,定位“管理年”。在2020年疫情期間逆市拿店快速擴張后,公司部署了“兩外兩內”市場戰略,助力單店營收恢復。一方面對外進行品牌年輕化、提升品牌勢能;另一方面對內激活一線團隊組織活力,提升門店運營效率。
  下半年成效更為顯著。旺季來臨,上半年營銷、組織能力提升成效體現。下半年公司持續落實“兩外兩內”,規范門店陳列、新品“絕味小紅鴨”上市,以及第二期星空訓練營開營,為加盟商開店儲備人才。
  餐桌鹵味賽道品牌矩陣搭建初步完成。依托主業核心競爭優勢,布局第二、第三增長曲線。截至2021上半年餐桌鹵味布局初具雛形,未來有望加速發展。2019年以來公司通過投資阿滿食品、廖記棒棒雞、盛香亭、鹵江南布局餐桌鹵味,且已經在供應鏈端實現部分采購、倉配、產能協同,未來或有望借助主業核心競爭力加速新區域市場擴張。
  公司成長穩健,估值回落性價比凸顯。我們認為公司2021下半年至2022年主業基本面向上,今年品牌勢能提升、人才儲備到位、運營效率提升多重組合拳幫助加盟商解決開店、單店營收痛點,明年有望繼續加速開店,搶占市場份額。公司2021年初股權激勵落地,覆蓋各個業務條線、綁定核心員工,為公司人才穩定以及未來3年業績增長夯實基礎。
  我們預計公司20212223年營收分別為66.280.596.9億元,同比+25.4%21.7%20.3%;歸母凈利潤10.212.815.5億元,同比+45.3%25.3%21.7%。如加回股權激勵費用后,預計20212223年調整后歸母凈利潤10.913.215.7億元,同比+54.9%29.3%19.1%,當前市值對應PE為35.329.124.4倍?;仡櫣窘衲暌詠砉乐祷芈漭^多,當前估值水平對應2022年29倍已經回歸至長期估值中樞,性價比凸顯,維持公司“買入”評級。
  風險提示:疫情反復影響門店收入;門店拓展不及預期;原材料價格波動;行業競爭激烈。
風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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